利上げ ： その殴打は士気が下がるまで続くだろう

利上げ：その殴打は士気が下がるまで続くだろう

2022-12-15 (Thu)

こちらは、以下の『ZeroHedge』さん記事の翻訳となります。
↓
☆Rate Hikes: The Beatings Will Continue Until Morale Declines

スタグフレーションの危機は現代史の中では比較的稀であり、平均的な主流派エコノミストは、なぜそれが起こり、どうすれば解決できるのかについて、ほとんど意見を述べることができないだろう。この問題に対する彼らの知識は限られており、経験も皆無に等しい。

オルタナティブ・アナリストは数年前から、過去 10 年間に入社した銀行幹部、投資家、エコノミストの大半が、中央銀行による直接的な金融介入のない金融環境で働いたことがないと主張してきた。彼らは、連邦準備制度が株式、債券、その他のシステムを人為的に支援しない世界を理解することさえできないのだ。彼らは、その結果どうなるかという概念がないのである。

このダイナミズムは、主流派の人々によってようやく認識されつつある。シティグループのコーポレート＆インベストメント担当副会長で欧州・中東・アフリカ（EMEA）の M＆A 責任者のアリソン・ハーディング・ジョーンズ氏は、若手銀行員の大半が、低金利（cheap money）の存在しない投資の世界で働いたことがないと最近指摘した。この人たちは、これから想像を絶する不都合な現実を突きつけられることになる。

それは、長期にわたって中央銀行が支援することで、多くのエコノミストが金融緩和パーティーは決して終わらないと思い込んでしまったからである。FRB は介入してくる、なぜなら FRB は常に介入してくるから、これからも何も変わらない、と彼らは言う。しかし、物事は常に変化するものであり、FRB が市場の永続性を気にかけているという考え方は甘いのである。この 1 年だけでも、金利は上昇を続け、そのくだらない理論は否定された。

予測可能な一連の反応を伴う対処のサイクルが形成されている - FRB が利上げの継続を示唆すると、主流派はパニックになる。その後、FRB は「いつか」利上げが止まるかもしれないことを示唆する（早いかもしれないし遅いかもしれない）。主流派は喜び、この発言を FRB がそろそろ方向転換することを意味すると解釈し、市場は急上昇する。そして、FRB が方向転換しないと、また大騒ぎになる。

ここで本当に重要な質問を誰もしていない。なぜ FRB が利上げについて語ることがそんなに重要なのか？なぜシステム全体が FRB の気まぐれに左右されるのだろうか？これはあるべき姿ではない。

米国経済は、まるでヘロインのように低金利に依存しており、システムの多くの要素がそれを手放すことができないでいる。人々は、我々の専属麻薬ディーラーである中央銀行が、決して麻薬の供給を止めることはないと思っていた。そして、FRB がその美味しい不換紙幣を扱い続けるインセンティブがあると考えた。しかし、金融緩和ドラッグは次第に見返りが少なくなり、中毒者はそれに慣れていく。健康への悪影響が出始め、中毒者は死に始め、売人はその死体から距離を置きたがる。

スタグフレーションが到来し、もはや得られるものは何もないため、中央銀行が金融緩和を続ける理由はない。経済の特定の部門が激しく落ち込む一方で、他の部門は回復力を保っているように見える。例えば、今月は米国の雇用統計が予想をはるかに上回り（現実には少し良すぎると指摘する人もいるであろう）、バイデンのホワイトハウスに財政赤字の真っ只中で勝利を宣言するよう鼓舞している。同時に、米国は前例のない製造業の減速、住宅市場の販売不振、GDP の再縮小、貧困率の上昇、ホームレスの爆発的増加などに直面している。

それは混乱させるものかもしれない - 雇用統計や、場合によっては小売売上高が予想を上回る一方で、他の多くの経済分野では軒並み大幅な縮小が起きているのはなぜだろう？これは、中央銀行が過去 10 年間の数十兆ドルに加え、わずか 2 年間で 8 兆ドル以上をシステムの静脈に注入した場合に起こることである。そのお金は急速に循環し、機械の歯車を摩耗させ、ある部品は壊れ、他の部品はまだ機能している。

これらはスタグフレーションの影響であると同時に、現在インフレゲームを放棄し、積極的にデフレ現象を起こそうとしている中央銀行の影響でもある。2008 / 2009 年以来、生命維持システムを支えてきた無限の兆ドル単位の無償資金がなければ、彼らはいずれ望むものを手に入れるだろうが、それには時間がかかるだろう。

つまり、FRB は来年もハードランディングするまで利上げを続けるということである；「ソフトランディング」はあり得ないし、ジェローム・パウエルもそれを知っている。彼は、2012 年 10 月の FRB 会合で、景気刺激策があまりに長く続いたため、景気刺激策がなければ経済がどのように機能するか分からないと述べ、公然と警告を発した。それは 10 年前のことであり、現在の状況がどれほど悪いか想像してみてほしい。

パウエルは、利上げが経済の低迷とスタグフレーションの危機をもたらすことを十分承知している。彼は何が起ころうとしているのか知っており、ジョー・バイデンの経済アドバイザーも同様に知っている可能性が高い。

一方、FRB や多くの主流派エコノミストが議論しようとしない重要な問題は、金利がどれだけ上昇しても、ほとんどの必需品で物価が上昇し続けるということである。家賃は高い、食品は高い、エネルギー価格はバイデンの市場操作で下がったがまだ高い、住宅価格は高い、自動車価格は高い、一般消費者にとってすべてが絶え間なく高くなっているのである。これはすぐに止むものではないのだ。

スタグフレーションはいったん定着すると、悪い発疹のようにしつこくつきまとう。雇用統計が最終的に壁に突き当たるとき（おそらく来年の第 2 四半期までにはそうなるだろう）、コストはまだ国民貯蓄を圧迫し続けるだろう。もし本当に、貨幣の流通速度を低下させ、物価を引き下げる人工的なデフレが目的なら、その達成にどれだけの時間がかかるのか、我々は自問自答しなければならない。 2 年か？ 5 年か？金利はどの程度まで上昇しなければならないのか？ 5 ％だけかもしれないし、10 ％かもしれないし、それ以上かもしれない。この過程で、中産階級や貧困層はどれほどのダメージを受けるのだろうか？

FRBは気にしていない。即座に方向転換することを望んでいる人は、士気が下がるまで利上げの殴打が続くと理解するべきだ。量的引き締めは、経済縮小が雇用市場と一般大衆を完全に打ちのめしたときに停止されることになるであろう。