チャイナ強気派、今や存在しない未来に目を向ける

2022-12-02 (Fri)

こちらは、以下の『ZeroHedge』さん記事の翻訳となります。
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☆China Bulls Look To A Future That No Longer Exists

ブルームバーグ・マーケット・ライブ記者兼アナリスト、ガーフィールド・レイノルズ氏

中国経済は Covid が発生する前に異常なピークに達しており、投資家は依然としてこのアジアのベヒーモスに大きな期待を寄せています。しかし、それは間違いであり、世界経済の成長率が予想より低くなる可能性を考えると、2023 年までリスク資産に悪影響を及ぼす可能性が高いと言えます。

この国は、産業ブームと不動産ブームが重荷となっているばかりでなく、人口動態が著しく不利な方向に変化しているため、持続的な減速に直面しています。

この点は、すぐに解決できる問題ではないので、強調しておかなければならないでしょう。中国の人口増加は止まっており、国土が広すぎる上に、本質的に排他的であるため、大量の移民を受け入れても解決策にはなりません。

そのため、サービス業とハイテク産業における並外れた変革を除けば、低成長にならざるを得ません。中国自身は、これらが経済の重要な目標であると述べているものの、乗り越えなければならない大きなハードルが存在しています。

最も顕著なのは、この分野でグローバルな競争に直面していること - それゆえ半導体チップをめぐるワシントンとの緊張関係がある - 、そして共産党の指揮命令系統に偏りがあり、自らの目標を阻む可能性があることの2点です。

成長の鈍化と結果の不確実性が今後の最も可能性の高い道筋であると思われます。MSCI 中国指数と世界の指標に対する相対的なパフォーマンスを見ると、非常によく分かります。この比率は、2008年に向けて中国が躍進する以前の状態に戻っています - それは、アジア諸国が金融危機からの脱出を、大規模な支出やインフラ主導の拡大で先導したため、何年も上昇を続けましたが、今やそれはメニューから消えてしまったのです。

その結果、人民元は安値圏で推移することが予想され、特に中国経済の停滞が世界的なスタグフレーションの原因となる場合、ドルが直近のピークから大きく下落する可能性は低くなるでしょう。

このことは、中国やその他の国々の株式についてのより暗い見通しを示すと同時に、世界の債券が少なくとも安定的に推移する可能性を裏付けています。

Covid の見通しは、中国に作用している力学を浮き彫りにするものです。中国は、人口動態への懸念から、多くの人々が放棄した「ゼロ Covid 」政策を堅持しています。習近平政権が刷新された直後の発表に投資家が過剰反応したことは、その難しさを示す典型的な例と言えるでしょう。

新政権による積極的な改革を投資家が勘違いし、新鮮味のあるガイドラインが乱発されたものの、実際の政策に大きな変化をもたらすには至っていません。ブルームバーグ・インテリジェンスが指摘するように、3 億 6 千万人の新規感染者が発生する可能性を考えると、再開は漸進的なものにならざるを得ません。

中国はまさに巨大な力を持っていますが、市場はその力強さと勢い、そして過去の歴史的な好景気とは根本的に異なる道を歩むという明確な兆候を十分に理解できていないようです。